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“ 恒坤新材科创板IPO之路蜿蜒，股权代握复杂、客户高度围聚、募投技俩及财务数据存疑等问题，使其上市远景充满概略情味。”

2025年7月25日，厦门恒坤新材料科技股份有限公司(以下简称 “恒坤新材”)科创板 IPO 被暂缓审议，成为沪深北营业所年内首家遭此情形的 IPO 技俩。这一遵守激发市集日常关怀，恒坤新材自己存在的诸多问题也随之浮出水面。

股权代握达31笔 涉9.44%股份司法冻结

股权代握在拟 IPO 公司中并非凄惨风景，但恒坤新材的股权代握情况之多量令东谈主称奇。招股书败露，其主要股东代握至少存在 31 笔。

本色适度东谈主易荣坤股权代握操作频频。2016 年 7 月、2017 年 6—7 月，他将平直握有的恒坤新材 302.50 万股股份以及通过厦门神剑迤逦握有的 259.30 万股股份转让至李湘江适度的勾陈成真名下造成代握。历经一系列营业和派送红股后，2021 年 9 月勾陈成本将其余 344.48 万股代握股份转让至李湘江名下无间代握，直至 2022 年 10 月代握股份才一谈对外转让完了，易荣坤与李湘江、勾陈成本股权代握关系撤消。2016 年至 2021 年间，易荣坤还接踵奉求 8 名股东帮其代握。

与此同期，也有其他股东奉求易荣坤代握。2012 年至 2021 年间，16 名股东奉求易荣坤代握恒坤新材股份。举例，2016 年 7 月吕俊钦与易荣坤签署《股份代握合同》，商定出资 1000 万元受让易荣坤 250 万股恒坤新材股份由易荣坤代握，1 年后股权代握关系撤消。吕俊钦曾经奉求李湘江代握股份，使得吕俊钦一度成为恒坤新材第二大股东。而李湘江，手脚当今恒坤新材的第三大股东，在 2019 年至 2022 年间，曾经为 5 名其他股东代握恒坤新材股份。

值得一提的是，吕俊钦曾因开设赌场罪被判刑。他勾结他东谈主开辟并运营多个赌博类手机 App 组织大界限网罗赌博，2020 年 7 月因涉嫌开设赌场罪被继承强制顺次，后被判刑 9 年 9 个月。其握有的 2144.91 万股公司股份被司法机关冻结，占恒坤新材总股本的 9.44%。后续部分股份划转至国有平台淄博金控名下，使其成为恒坤新材第二大股东，其余股份回来本色握有东谈主郭芳菲名下，直至 2024 年 3 月该股权措置形势才最终完结。更为要道的是，吕俊钦的成本平台 “勾陈成本” 的监事恰是恒坤新材本色适度东谈主易荣坤的妃耦陈艺琴，陈艺琴还始终担任恒坤新材出纳司帐。由此激发疑问，陈艺琴是否判辨吕俊钦资金的违警开头，勾陈成本与恒坤新材之间是否存在笼罩往返？

五大客户孝顺超97%收入，中枢客户合餬口变致功绩下滑

恒坤新材自 2004 年建立以来，主营光电骄矜材料业务，后在 2016 年通过与韩国锦湖石油化学公司光刻材料部门合营，切入光刻胶赛谈并全面向半导体材料界限转型。如今，公司以光刻材料、先行者体材料等集成电路要道材料为主营业务，居品涵盖 SOC、BARC、i - Line 光刻胶、KrF 光刻胶、TEOS 先行者体材料等，部分居品已进入客户考据及小界限量产阶段。

然而，公司利润开头并非自研居品而是引进居品。2022 年至 2024 年(讲述期)，恒坤新材引进居品销售毛利分歧为 1.89 亿元、1.68 亿元、1.92 亿元，占主营业务毛利的比例分歧为 82.05%、74.42%、65.86%；自产居品销售毛利分歧为 4142.52 万元、5772.07 万元、9970.85 万元，占比逐年高潮至 34.14%。讲述期内，引进居品毛利率分歧高达 97.75%、98.23%、98.34%，而自产居品中先行者体材料毛利率为负数，光刻材料毛利率分歧为 39.17%、35.70%、33.47% 且逐年下落，自产居品全体毛利率不足引进居品毛利率的三分之一，公司讲明称与客户协商降价干系。

恒坤新材对大客户依赖程度极高。讲述期内，公司上前五大客户销售的收入分歧为 3.15 亿元、3.54 亿元、5.25 亿元，占公司营业收入比重分歧为 99.22%、97.92%、97.20%，其中向第一大客户销售的收入占比分歧为 72.35%、66.47%、64.07%。2025 年，SKMP 肃肃终结与恒坤新材部分居品引进合营，致使公司第一大客户中止从恒坤新材引进光刻材料订单，改为平直从 SKMP 采购，这一变动对恒坤新材功绩产生较大影响，2025 年上半年引进居品收入与毛利分歧同比下落 57.4%、59.09%。如斯高的客户围聚度，使得恒坤新材险些不具备议价才能。

募资 10.07 亿扩产遭质疑 存贷双高利率特殊引关怀

恒坤新材募投技俩也备受质疑。公司蓝本盘算募资 12 亿元插足三个技俩，2025 年 3 月股东会方案将 “SiARC 开辟与产业化技俩” 移出募投清单，募资总和降至 10.07 亿元。最新上会稿骄矜，拟募资 10.07 亿元用于先行者体二期技俩、集成电路用先进材料技俩建造，本次募投技俩拟新建约 500 吨 KrF/ArF 光刻胶等光刻材料、760 吨 TEOS 等先行者体材料产能。

但本色上，恒坤新材产能哄骗率存在较大训导空间。在公司五种居品全体产能哄骗率较高的 2024 年，KrF 光刻胶、i - Line 光刻胶产能哄骗率分歧为 17.55%、46.67%，TEOS 产能哄骗率为 46.47%。在产能哄骗率不足的情况下仍募资进行大界限扩产，激发市集担忧。有东谈主挂牵公司新增产能消化贵重，甚而质疑公司借募投技俩圈钱。

此外，恒坤新材财务存在存贷双高风景且较为特殊。公法 2024 年底，公司银行进款(包含货币资金、始终依期进款等)6.54 亿元，银行借债(包括短期借债、始终借债及一年内到期的始终借债)6.33 亿元，二者基本相当。凄惨的是，公司始终依期进款收益率高于平均借债利率。讲述期内，公司银行进款收益率分歧为 0.58%、2.37%、3.38%，平均借债平均利率为 3.26%、2.04%、2.12%。除 2022 年外，2023 年、2024 年在银行进款略高于银行借债的情况下，利息收入明显高于利息支拨。上市委会议现场也条款恒坤新材阐述始终依期进款收益率高于银行借债利率的合感性，以及始终依期进款是否存在使用受限情况。公司技艺研发才能相通靠近拷问，问询函条款败露奉求供应商 G 和厦门大学研发项观念具体内容，回复骄矜 3 款 SOC 树脂对应 “尚在研发中” 居品，裸露其中枢技艺对外依赖问题。

尾声：

“ 恒坤新材IPO被暂缓审议背后的诸多争议点，不仅关乎公司自己上市程度，也激发市集关于拟IPO企业合规性、可握续发展才能等方面的深切想考。后续恒坤新材奈何呈文这些质疑，能否顺利激动上市程度官网入口，值得握续关怀。”