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　　中金发布研报称，商量农夫山泉（09633）动销势头强劲，上调25/26年盈利预测5%/7%至147/168亿元，面前对应32/28倍25/26年P/E；商量行业估值上行，上调意见价35%至54港币，对应38/33倍25/26年P/E和20%空间，防守跑赢行业评级。该行展望公司1H25收入同比+18%，利润同比+20%，收入增长高于商场预期，主要由于茶饮及果汁施展好于预期，利润增长基本合适预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　低基数下收入增长势能足，果汁及茶饮施展亮眼

　　该行展望上半年公司收入同比+18%，包装水在前年舆情影响导致的低基数下同比增长中双位数，公司本年政策以红瓶水份额复苏为先，积极股东渠谈利润普及，获得细致收效，市占率逐月规复；中金商超渠谈数据娇傲公司包装水1-5月当代渠谈收入+8.8%，好于行业3.5%水平，份额普及2ppt。该行展望在东方树叶带动下茶饮录得略超20%增长，上半年东方树叶推出陈皮白茶及菊花普洱新口味（区域商场），及1.5L包装产物，交流开盖赢奖当作收效败露，无糖茶份额普及；当代渠谈1-5月农夫茶饮+17.5%，份额同比+3.5%，竞争力强化。该行展望果汁上半年同比增长超20%，主要由水溶C100带动，100%果汁亦施展强劲，受益于挥霍者健康意志普及；功能饮料非常他产物如咖啡、苏取水上半年同比增长双位数，举座看公司在前年公论影响后本年通过产物力巩固、渠谈力强化及品牌营销长远展现出较强韧性，商场份额普及。

　　受益原材料价钱下行利润率抓续普及，利润施展略好于收入

　　受益于PET价钱下行及产物结构抓续普及，该行展望1H25公司毛利率抓续普及，用度率端该行展望销售用度率保抓平稳微跌，主要由于饮料收入占比普及带动运载费率下落，A&P用度或略有普及，措置用度率随东谈主员激勉增多有所普及，但该行展望举座OPM呈普及态势。商量公司上半年云南茶厂捐赠等罕见开支增多，该行展望举座公司净利率微增，展望净利润同比+20%。

　　下半年施展存望抓续改善，长久竞争力雄厚

　　商量公司2H25基数走低，交流公论事件带来的潜在挥霍者回流，及公司末端动销势头强劲，该行合计公司下半年收入增速有望改善。包装水业务较23年仍有差距，但份额逐月普及趋势无际，该行判断前年公论影响或平安消退。该行展望无糖茶全年有望同比增长20%+，东方树叶通过挥霍者开盖赢奖当作普及复购，及新口味新规格推出竞争力抓续夯实，果汁、功能饮料亦有抓续亮点。上半年公司推出碳酸新品冰茶，该行展望较此前汽茶等产物更好，提倡海涵其下半年施展。公司在商场竞争加重布景下产物力、渠谈力夯实，长久竞争力雄厚。

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背负裁剪：史丽君 在线网址