国金证券股份有限公司赵中平,张杨桓,尹新悦近期对华旺科技（605377）进行计议并发布了计议陈说《国际市集有望孝敬事迹新增量，高分成突显恒久投资价值》，赐与华旺科技买入评级。

　　华旺科技

　　事件

　　7月17日，中国林产工业协会发布通报称，欧委会下调触及装潢原纸反推销企业终裁的税率，华旺科技的反推销税率由34.9%下调至26.4%。

　　缠绵分析

　　欧盟反推销关税影响较小，国际市集空间宽绰。2024年，公司在欧盟地区装潢原纸销量占比不到5%，且公司积极与客户沟邃晓成条约，通过置换销售区域和开辟新客户来转机大部分订单，反推销税现实影响较小。公司服从开拓国际市集，国际营收占比由2021年的12%提高至2024年的21%。且公司国际毛利率较国内高10.0pct驾御，瞻望主因国际市集竞争方法更优，公司居品报价更高。公司国际客户以欧洲和东南亚等地中高端闻明厂商为主，凭借优异的居品质能和录用实时等上风栽植隐痛的客户粘性。瞻望跟着公司国际营收占比的进一步提高，有望权臣抬升公司的利润率。保捏高产量增速与产销率，浆价企稳助力吨纸盈利改善。2024年公司装潢原纸产量为33.19万吨，2020-2024年CAGR为27.03%，平均产销率为96.84%。24年以来浆价捏续下行，连累公司装潢原纸吨毛利下滑彰着。当今国表里浆厂供给多余对浆价的冲击已冉冉显露，浆价有望企稳回升，25H2在需求回暖的刺激下有望迎来热心设立，公司吨纸盈利有望捏续改善。

　　正经缠绵穿越周期，高分成突显恒久投资价值。公司深耕装潢原纸鸿沟，分娩缠绵兼具限制化与缜密化上风，杀青较强的产业链议价智商和客户粘性。凭借优异的成本管控与运营智商，公司多年来杀青事迹的巩固增长。2019-2024年，公司营收和归母净利润CAGR分离为17.90%和22.36%。且公司履历23年之前的产能快速膨大期后，当今在建产能已较少，24年景本开支较23年同比-36.51%至2.33亿元，为公司杀青高分成奠定隐痛事迹基础。2023与2024年，公司的股利支付率分离为64.39%和86.08%，对应的股息率分离为5.76%和6.52%，分成水平权臣提高。

　　盈利预测、估值与评级

　　瞻望25-27年公司交易收入40.34/43.62/47.82亿元，同比+7.06%/+8.13%/+9.62%，归母净利润4.26/4.81/5.44亿元，同比-9.12%/+12.96%/+13.07%。咱们瞻望公司25-27年EPS为0.77/0.87/0.98元，现时股价对应PE分离为16/14/12倍，防守“买入”评级。

　　风险领导

　　市集竞争加重；国际市集拓展不足预期；新投放产能哄骗率不足。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级手机网页版登录，买入评级1家。